مقدمة
بعد التعافي الجزئي في نهاية الربع الثاني من 2022، تراجعت الأسواق وسط التأثر الكبير للأصول الخطرة باستمرار التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.
ارتفع التضخم بنسبة 8,3% مقارنة بالفترة نفسها في العام الماضي في أغسطس، ما فاق التوقعات في ظلّ تعويض ارتفاع تكاليف السكن والغذاء عن تراجع أسعار الطاقة.
تستمرّ البنوك المركزيّة بالتشدّد وبإرسال إشارات متضاربة للاقتصادات العالمية، ما يؤثر بمشاعر المستهلكين والمستثمرين. رفع الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0,75% للمرة الثالثة على التوالي وتوقّع وصولها إلى 5,0% بحلول الربع الأول من 2023.
ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية على القروض العقارية لأجل 30 سنة إلى 6,7% للمرة الأولى منذ الأزمة المالية العالمية في 2008، في حين يتفاقم الضغط على الأسر وسوق الإسكان بسبب القدرة على تحمل تكاليف المنازل والتضخم الكبير.
قد تتراجع الأسواق أكثر نظراً لأنّه:
من المتوقع ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة، و
قد يتراجع النمو الاقتصادي أكثر، و
لا تزال الأسهم تُسعّر أعلى من متوسّط مضاعفات التقييم للمدى الطويل.
تستمر أرباح مؤشر S&P 500 بالنمو في معظم القطاعات، بخاصة الطاقة. من دون قطاع الطاقة، تتراجع أرباح S&P 500 كثيراً.
البيئة الاقتصادية العامة تزيد مخاوف الركود. ويُبيّن نموذج التداول من JPMorgan Chase & Co احتمال حصول ركود في الولايات المتحدة بنسبة 92% مقارنةً مع 51% في أغسطس. وسجلت مشاعر المستهلكين مستويات لم تشهدها منذ جائحة كورونا.
نظرة عالمية
أداء المؤشرات الرئيسيّة هذا العام لغاية 30 سبتمبر 2022
المصدر: Bloomberg
(*) مجموعة من 59 شركة أسهم تكنولوجيا غير مربحة
تبقى الأسواق ضمن النطاق الهابط
شهدت أسواق الأسهم تصحيحاً بنسبة 10% في الربع الأول، لكنّها انتعشت بقوة في الأسبوعَين الأخيرين من مارس رغم الغزو الروسي لأوكرانيا وأوّل زيادة لأسعار الفائدة من قبل الفدرالي في مارس. لكنّ التحسّن كان قصير الأمد مع تراجع أسواق الأسهم والدخل الثابت في الربع الثاني ودخول الأسهم في سوق هابطة (تصحيح بنسبة 20% أو أكثر). تعافت السندات والأسهم قليلاً في الربع الثالث لكنّها تعود إلى نطاق السوق الهابط.
المصدر: Bloomberg
بنية الأسواق الهابطة
المصدر: Bloomberg
(*) متوسط عائد مؤشر داو جونز الصناعي من 31 ديسمبر 2021 إلى 30 سبتمبر 2022 (-19,72% خسارة، 194 يوم)
الأسواق الهابطة الأمريكية والتعافي منذ ثمانينات القرن الماضي
تُقسّم الأسواق الهابطة إلى ثلاث فئات: الهيكلية والدورية والناتجة عن حدث معيّن. تبدأ الأسواق الهابطة الهيكليّة بانعدام هيكلي في التوازن والفقاعات المالية (كفقاعة "دوت كوم" والأزمة المالية العالمية). عادةً ما تنتج الأسواق الهابطة الدورية عن ارتفاع أسعار الفائدة والركود الوشيك وتراجع الأرباح (كالسوق الهابط في 2022). أمّا الأسواق الهابطة الناتجة عن حدث معيّن، فتنجم عن صدمة لمرة واحدة (كصدمة أسعار النفط في 1990 وجائحة كورونا). وإنّنا حاليّاً في التصحيح لسوق هابط دوري.
المصدر: أبحاث Goldman Sachs، بيانات من 1835 إلى 2022
بيانات من مؤشر MCSI العالمي
الاقتصاد الأمريكي في انكماش
اشتدت كثيراً صعوبة الظروف الماليّة العالميّة مع انتقال البنوك المركزية إلى كبح التضخم وتراجع المؤشر الأمريكي المركب لمديري مشتريات المصانع (PMI) إلى ما دون 45، ما زاد المخاوف من ركود محتمل.
المصدر: Bloomberg
لا يزال التضخم مرتفعاً
رغم التراجع بنسبة 5% في أسعار الطاقة و10,6% في أسعار البنزين في أغسطس، ارتفع البنزين أكثر من التوقعات مقارنةً بالفترة نفسها في العام الماضي وسجل نسبة 8,3%. ارتفعت تكاليف السكن والرعاية الصحية بنسبة 0,7%، في حين ارتفعت أسعار السلع المعمرة وغير المعمرة بنسبة 0,5% و1,4% تباعاً في أغسطس.
المصدر: Bloomberg
رفع أسعار فائدة الاحتياطي الفدرالي بين 4,25% و4,50$ بحلول نهاية العام
رفع الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0,75% للمرة الثالثة المتتالية في سبتمبر. يُتوقع أن يرفع الفدرالي سعر الفائدة على أدوات سياسته النقدية بنسبة 0,75% في نوفمبر و0,50% في ديسمبر، ثمّ رفعَين للأسعار بنسبة 0,25% في فبراير ومارس 2023. سيرفع ذلك أسعار فائدة صندوق الفدرالي إلى نسبة بين 4,25% و4,5% بحلول نهاية العام وبين 4,75% و5,0% بحلول الربع الأول من 2023.
المصدر: الاحتياطي الفدرالي، Global Research التابعة لبنك أمريكا
يُقابل التشدّد بارتفاع العوائد
خفض ارتفاع العوائد تقييمات الأصول الخطرة نتيجة طلب المستثمرين لعوائد أعلى. إنّ الأصول طويلة الأمد (التي تتميز بحساسيتها المرتفعة تجاه أسعار الفائدة) هي الأكثر تأثراً.
المصدر: Bloomberg
البيانات من 30 سبتمبر 2022
لكن لم يُعاد تسعير العقارات بعد
تقترب عوائد سندات الخزينة الأمريكية لأجل ستة أشهر من متوسط معدل الرسملة الأمريكي (صافي الدخل التشغيلي للقيمة) ما يقدم حوافز قليلة للاستثمار في العقارات. وإنّ الفرق بنسبة 2,7% أدنى من متوسط السندات لأجل 20 سنة البالغة نسبتها 5,9%.
المصدر: Bloomberg
أسعار الفائدة للرهون العقارية تزيد الضغط على الأسر
سجلت أسعار الفائدة للرهون العقارية الأمريكية لأجل 30 عام نسبة 6,7% في سبتمبر بأعلى مستوى لها منذ 2008 وأكثر من ضعف المستوى منذ عام، وتراجعت القدرة على تحمّل تكلفة العقارات الأمريكية بدرجة كبيرة إلى مستويات لم نشهدها منذ ثمانينات القرن الماضي.
في أغسطس، تراجع بناء المنازل بنسبة -2,5% مقارنة بالفترة نفسها في العام الماضي للشهر الرابع على التوالي، في حين تراجعت رخص البناء إلى أبطأ وتيرة منذ منتصف 2020. وبعد التراجع لستة أسابيع متتالية، ارتفعت التطبيقات للرهون العقارية الأمريكية بنسبة 3,8% في الأسبوع المنتهي في 16 سبتمبر بأكبر ارتفاع منذ ثلاثة أشهر.
المصدر: Bloomberg
الأسس
لم يحتسب التصحيح بعد تراجع الأرباح المتوقعة
يُتوقع تراجع الأرباح بسبب ارتفاع تكاليف اليد العاملة والمواد الخام وسط العراقيل التي تواجهها سلاسل التوريد.
المصدر: Bloomberg
نموّ أرباح مؤشر S&P 500 بالأخص بفضل قطاع الطاقة
من أصل 498 شركة ضمن مؤشر S&P 500 أعلنت عن أرباحها لغاية 23 سبتمبر 2022، كشفت 78% منها عن أرباح أفضل من المتوقعة في الربع الثاني من 2022 (مقابل المتوسط للمدى الطويل البالغ 66%). تشكّل أرباح قطاع الطاقة 13% من أرباح S&P 500 وارتفعت بنسبة 295,5% مقارنة بالفترة نفسها في العام الماضي ما عزّز نمو أرباح المؤشر. من دون قطاع الطاقة، كان نمو أرباح مؤشر S&P 500 ليكون أدنى بكثير. أيضاً، يُتوقع أن يتباطأ نمو أرباح قطاع الطاقة مقارنة بالفترة نفسها في العام الماضي إلى ذذ8% في الربع الثالث من 2022 (1,798% في الربع الثالث من 2021) و64,4% في الربع الرابع من 2022 (12,611% في الربع الرابع من 2021). النمو المتوقع لأرباح S&P 500 بنسبة 7,7% في 2022 أدنى بنسبة 0,7% من توقعات يناير.
المصدر: بيانات I/B/E/S من Refinitiv اعتباراً من 23 سبتمبر 2022
(*) مزيج من الأرباح المعلنة والمتوقعة
في حين لا تزال الأسهم تُسعّر أعلى من معدلاتها التاريخية في بيئة أسعار الفوائد المرتفعة
قد تتراجع تقييمات الأسواق العامة، خاصةً مؤشر S&P 500، بشكلٍ أكبر مع مراجعات الأرباح. في البيئات التضخمية السابقة عندما تخطى مؤشر أسعار المستهلك (CPI) نسبة 3%، بلغ متوسط التصحيح في نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) 20% و30% تباعاً. سجلت نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر S&P 500 حوالي 22,0 أضعاف عندما بدأ الفدرالي برفع أسعار الفائدة في مارس 2022، ما يشير إلى تراجع إضافي وسط مراجعة الأرباح.
المصدر: Bloomberg، البيانات بين يناير 2007 وسبتمبر 2022
سعر فائدة منخفض أدنى من 1%
سعر فائدة معتدل بين 1 و3%
سعر فائدة مرتفع أعلى من 3%
المشاعر ضعيفة لدى المديرين التنفيذيين والمستهلكين
انخفض مستوى ثقة المديرين التنفيذيين إلى 34 من 42 في نهاية الربع الثاني من 2022 بتراجع إلى مستويات لم نراها منذ بداية جائحة كورونا في 2020. وتراجع مؤشر مشاعر المستهلكين بدرجة كبيرة منذ بداية العام مع ازدياد مخاوف الركود. يُبيّن نموذج التداول من JPMorgan Chase & Co احتمال حدوث ركود أمريكي بنسبة 92% مقارنةً مع 51% في أغسطس.
المصدر: Bloomberg
راقبوا سوق العمل والمنازل
المصدر: منحنى العوائد: الفرق بين سندات العشر سنوات والسنتين: إنفاق المستهلك الشخصي في الولايات المتحدة مقابل نفس الفترة من العام الماضي. العمل: نسبة البطالة في الولايات المتحدة. الأداء الائتماني: هوامش السندات مرتفعة العوائد في الولايات المتحدة. مؤشر ISM الصناعي: المؤشر العالمي لمديري المشتريات (PMI) في الولايات المتحدة. الأرباح: نموّ الأرباح في مؤشر S&P مقارنة بنفس الفترة في العام الماضي. السكن: مؤشر أسعار المنازل الأمريكي.
ماذا يعني ذلك لمحفظتكم
بضوء التضخم وأنماط النمو
اختاروا الائتمانات عالية الجودة بدل الأسهم
يتباطأ نشاط الأعمال التجارية وسط الارتفاع المستمرّ للتضخم، ما يزيد تقلب الأسواق. أيضاً ومع رفع البنوك المركزية حول العالم لأسعار الفائدة لكبح التضخم، قد يتراجع النمو أكثر. نتيجةً لذلك، يُفضل الائتمان على الأسهم.
إخلاء المسؤوليّة
تقدم لكم شركة The Family Office Co. BSC(c) - "The Family Office" هذا العرض لأغراض إعلامية فقط، ويحتوي على معلومات سرية وخاصة لا يجوز إعادة إنتاجها أو توزيعها أو استخدامها من قبل أي أطراف ثالثة بدون موافقة خطية مسبقة من The Family Office.
لم تدُقق أي معلومات أو أشكال أو حسابات أو رسوم بيانية أو تمثيلات رقمية أخرى واردة في هذا العرض علماً أنها قابلة لتغيير في أي وقت. بالإضافة إلى ذلك، بعض التقييمات (بما في ذلك تقييمات الاستثمارات) الظاهرة في هذا العرض قابلة للتغيير حيث أنها قد تستند إلى تقديرات أو أرقام تاريخية لا تعكس أحدث التقييمات. مع أن مصادر جميع المعلومات والآراء الواردة في هذا العرض تعتبر موثوقة بحسن نية، لا يقدم أي تعهد أو ضمان، معبر أو ضمني، فيما يتعلّق بدقّتها أو اكتمالها. ليست المعلومات الواردة هنا بديلة عن تحقيق العناية الواجبة. لا يعتبر الأداء السابق مؤشراً أو ضامناً لأداء المستقبل. تعتبر الجداول الزمنية للخروج، والأسعار والتوقعات المتعلقة بها تقديرات فقط. وقد يحدث الخروج قبل أو بعد ما هو متوقّع، أو بتقييم أعلى أو أقلّ، مشروطاً، كمثال وليس للحصر، بافتراضات معينة والأداء المستقبلي المتعلّق بالوضع المالي والتشغيلي لكل شركة والظروف الاقتصادية العامة.
لا تقدّم The Family Office أي تعهد أو ضمان، معبر أو ضمني، فيما يتعلّق بأي إحصائيّات أو بيانات مالية تاريخية أو حالية. سواء كان مصدرها The Family Office من خلال أبحاث خاصة أو غيره. فيما يتعلق بأي من تلك الإحصاءات أو البيانات المقدمة أو المتاحة من قبل أو نيابة عن The Family Office، (أ) يتحمل المستثمر كامل المسؤولية لإجراء تقييمه الخاص لمدى أهمية المعلومات النسبية وسلامة المصدر و(ب) ليس لدى المستثمر أي مطالبة ضد The Family Office.
تُحوّل أيّ مبالغ بعملة غير الدولار الأمريكي حسب أسعار الصرف السائدة في السوق كما حسبتها The Family Office أو مزودي الخدمة لديها وقد تختلف أسعار البنوك. تعتبر الأسعار إرشادية فقط ولا تعكس استعداد The Family Office لعقد صفقات مع أطراف أخرى بناءً عليها.
تشكل بعض المعلومات الواردة في هذا العرض "بيانات تطلعية"، والتي يمكن تحديدها باستخدام كلمات مثل "يجوز" أو "سوف" أو "يجب" أو "يتوقع" أو "يُنتظر" أو "مشروع" أو "خطط" أو "تقديرات" أو "النية" أو "المتابعة" أو "الاعتقاد" أو عكسها بصيغة النفي أو بدائل لها أو مصطلحات مماثلة. حيث يحتوي هذا العرض على توقعات أو أهداف أو خطط أو بيانات تطلعية أخرى. تخضع تلك البيانات التطلعية بطبيعتها لمخاطر معروفة ومجهولة متعلقة بأعمال تجارية واقتصادية وتنافسية وتنظيمية وغيرها وأوضاع طارئة وعدم يقين، معظمها يصعب التنبؤ به وخارج عن سيطرة The Family Office مما قد يسبب اختلافاً مُهماً بين الأداء الفعلي أو النتائج المالية والتوقعات الأخرى المستقبلية وتوقعات الأداء أو النتائج أو الإنجازات المستقبلية في تلك البيانات التطلعية، بشكل معبر أو ضمني. يجب ألا يعتمد المستثمرون دون مبرر على تلك البيانات التطلعية. لا تلتزم The Family Office بتحديث أي بيانات تطلعية لتتوافق مع النتائج الفعلية أو التغيرات في توقعات The Family Office إلا إذا نص القانون المعمول به على ذلك.
لا تقدم The Family Office أي تعهد أو ضمان، معبر أو ضمني، فيما يتعلق بأي توقعات مالية. وفي ما يتعلّق بأي توقعات تم تسليمها أو إتاحتها من قبل أو نيابةً عن The Family Office (أ) تضمن محاولة تقديم مثل هذه التوقعات بطبيعتها عدم اليقين و(ب) يعتبر المستثمر عدم اليقين أمراً مألوفاً و(ج) يتحمل المستثمر كامل المسؤولية لإجراء تقييمه الخاص لمدى اكتمال هذه التوقعات المقدمة ودقتها (د) ليس لدى المستثمر أي مطالبة ضد The Family Office.
يمثل هذا العرض ملخصاً لمعلومات معيّنة ويجب مراجعة مذكرة الطرح الخاص للشروط الكاملة وفهم الاستثمارات ومخاطرها بشكلٍ أكمل. بالإضافة إلى ذلك، لا يمثل هذا العرض عرضاً للبيع أو طلباً لشراء أي أداة أو منتج مالي آخر، ولا يمثل التزاماً من قِبَل The Family Office لتقديم مثل هذا العرض في الوقت الحاضر أو إشارةً إلى استعداد The Family Office لعرضه مستقبلاً.
The Family Office هي شركة استثمارية من الفئة الأولى تخضع لرقابة مصرف البحرين المركزي، ومرخّصة بسجل تجاري رقم 53871 صادر بتاريخ 21/6/2004، وبرأس مال مُصرّح به ومدفوع قدره 10,000,000 دولار أمريكي. ولا تُقدّم The Family Office Co. BSC(c) منتجاتها وخدماتها سوى إلى "مستثمرين معتمدين" على النحو المحدد من قِبل مصرف البحرين المركزي.